9月26日，继阿里巴巴公告拟分拆菜鸟上市当晚，香港联交所网站信息显示，菜鸟已正式向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴“1+6+N”之后首个正式进入IPO进程的业务集团。业内认为，菜鸟发起IPO是在冲刺全球智慧物流第一股。

据市场报道，菜鸟估值已超过200亿美元（约1462亿元）。若菜鸟上市成功，将成为阿里的一个千亿市值的IPO企业。

菜鸟在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步发展国际与国内物流服务能力和网络；投入研发和技术创新；以及用作营运资金及其他一般公司用途。

在招股书中，菜鸟的业务构成、营收概况以及募资用途等核心信息首次全面披露。物流指闻据招股书梳理关键信息如下：

01

财务情况

于任何一家企业而言，财务报表都备受关注。招股书披露，菜鸟的收入主要来自国际物流服务，包括跨境快递、国际供应链及少量海外本地物流服务；以及国内物流服务，包括供应链及质量快递服务。同时，菜鸟亦自物流科技及其他服务产生收入。

从营收上看，菜鸟增长迅猛。菜鸟2023财年的总收入为778亿元人民币，近三年的复合增长率达到21%。菜鸟的盈利能力也在持续增强，2023财年经调整EBITDA超过了28亿元人民币。根据灼识咨询资料，2022年，菜鸟是按收入计中国第三大质量电商物流公司，市场份额达16.4%。其中，国际物流业务占菜鸟2023财年总收入的47.4%；国内物流业务占菜鸟2023财年总收入的46.2%。

2021财年~2023财年（截至3月31日的年度）菜鸟营收分别为527.33亿、668.67亿元、778亿元；同期录得净亏损分别为20.15亿元、22.86亿元和28.01亿元；毛利率分别为10.5%、10.7%和10.5%。2024财年一季度（截至6月30日的三个月），菜鸟营收231.64亿元，增长33.6%；同期录得净利润2.88亿元，同比扭亏为盈。

在包裹量上，2021-2023财年（截至3月31日的年度），菜鸟国际物流包裹量从13.81亿增长至15.19亿，国内物流已履约的物流订单量从11.16亿增长至23.11亿。2024财年一季度国际物流包裹量为4.39亿，同比增长26.5%，国内物流已履约的物流订单量为7.36亿，同比增长35%。

截至2023年6月30日，菜鸟持有的现金及现金等价物为155亿元。

02

业务布局

菜鸟由阿里巴巴集团及其他合作伙伴于2013年创立，主要为阿里巴巴集团运营的各个电商平台上的商家提供服务，包括速卖通、天猫国际及天猫淘宝海外，并为阿里巴巴生态体系以外多个电商平台及在线渠道（例如快手）的商家提供服务。目前，菜鸟已形成国内物流、国际物流、城乡末端、物流科技和物流地产五大核心业务板块。

1、国际物流

菜鸟国际物流业务提供三项主要服务：跨境快递、国际供应链及海外本地物流服务。招股书显示，根据灼识咨询资料，按2022年包裹量计，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，并拥有就地理覆盖范围而言全球最大的物流网络之一。截至2023年6月30日，按建筑面积计，菜鸟运营全球最大的跨境电商仓库网络，总建筑面积约3.0百万平方米。

菜鸟在2023财年运送了超过15亿个跨境电商包裹，服务了超过10万个从事跨境贸易的商家和品牌，在中国出口电商物流和进口电商物流领域都是全球第一。菜鸟推出的解决方案，将中国到全球主要国家之间普遍的物流时长从30至60天缩短至10天甚至更短。

2、国内物流

在国内，菜鸟通过阿里巴巴集团运营的多个电商平台（例如淘宝和天猫）以及众多其他电商平台、数字和线下渠道，为品牌及商家的销售提供支持，还为天猫超市（阿里巴巴集团直营的销售渠道）提供服务。

全球前50强的快消品牌超过半数与菜鸟有长期合作。同时菜鸟还是中国最大的逆向物流服务商，以及运营着全球最大的菜鸟驿站网络——日均处理包裹超8000万个。

3、科技及其他服务

除此之外，菜鸟提供一系列的科技及其他服务来消除物流障碍，主要包括菜鸟驿站、菜鸟app、物流科技、物流资产服务。

其中，在末端网络上，根据灼识咨询的资料，菜鸟驿站实现了中国首个亦是最大的数字驿站网络，截至2023年6月30日，菜鸟驿站超过17万个。截至2023年6月30日止三个月，菜鸟驿站日均处理超过8千万个包裹。菜鸟的末端网络覆盖全国99.7%的城市和99.4%的县区。菜鸟于中国国内的配送由逾4400个网点支撑。此外，截至2023年3月31日，菜鸟已经部署了800多辆电动配送无人车“小蛮驴”，2023年财政年度，菜鸟在中国通过“小蛮驴”配送了超过1000万件包裹。

菜鸟App按2022年平均月活用户计，是全球使用最广泛的物流App。菜鸟App于2023年财政年度的平均月活用户超过60百万。菜鸟提供一套实用而且经济高效的物流技术解决方案，包括自动化、数字化供应链及智能硬件解决方案。同时，菜鸟开发的物流设施不仅供自用，并将现时未用部分出租予品牌及商家，以提高资产利用率及加深客户关系。

03

科技成果

而今，我们正处于智慧物流时代。招股书披露，菜鸟已经从最初的技术平台成为一张全球智慧物流网络，截至2023年6月30日，全球网络遍布200多个国家及地区。在战略位置上直接建设和运营一批关键性设施，包括2个综合电商物流枢纽（e-Hub）、1100多个总面积约1650万平方米的仓库，并在全球有380多个物流分拨中心和170000个驿站。其中直接用于跨境物流的仓库面积就达约300万平方米，为全球第一。

该网络由来往中国与海外主要目的地的包机、包板以及运输线路相连接 （2023年6月平均每周包机、包板约170班，截至2023年6月30日的运输线路超过2700条），也与截至2023年6月30日的包含逾4400个网点及逾17万个驿站的大型末端网络相连接。

截至2023年6月30日，菜鸟管理着总建筑面积约为16.5百万平方米的1100多个仓库，其中有总建筑面积约3.5百万平方米的360多个国际物流专用仓及总建筑面积约13.0百万平方米的750多个国内物流专用仓。

04

优势与战略

在招股书中，菜鸟也介绍了自身的优势与战略。其中优势包括：全球领先的电商物流企业、基于全球端到端网络和领先技术带来的持续创新、与阿里巴巴的协同及与客户的深厚链接、践行ESG及深厚的企业文化、富有远见的管理层及积极进取的员工。

菜鸟的增长战略集中在提升运营效率并扩大网络，以支持全球电商行业的发展。主要体现在持续发展国际、国内业务；扩大技术领先优势；提升成本效益；及建立战略合作伙伴关系，寻求投资及收购机会。

其中在加强网络覆盖方面，菜鸟表示将继续加强智慧物流网络的关键节点并扩大该网络的覆盖范围，包括通过自主开发和外部合作扩展基础设施，包括欧洲及拉丁美洲等主要市场的e-hub、海外仓及分拣中心，加强战略合作伙伴关系，增加跨境干线运输路线的密度和服务频率；及在选定的国际市场建立本地配送业务。

05

股东与客户

菜鸟由蔡崇信担任董事长，万霖担任董事兼首席执行官，阿里国际数字商业集团CEO蒋凡、淘天集团首席执行官戴珊及阿里巴巴集团首席人才官蒋芳分别担任董事。非执行董事还包括刘政；独立非执行董事分别为陈志宏、Danny Tsui-Yuen CHIU、楚军红女士。

此次IPO前，阿里巴巴持有菜鸟10,690,860,833股股份权益，持股比例约69.54%。沈国军持股为13.88%，中通持股为0.99%，圆通持股为0.9%，申通、韵达分别持股为0.74%。当前，菜鸟还是申通最大单一股东，持由25% 股权。此次IPO后，阿里巴巴仍将继续持有菜鸟50%以上的股份，因此，菜鸟将仍为阿里巴巴的子公司。

招股书显示，菜鸟客户主要包括中国及全球各地的商家及品牌、电商平台、消费者及物流公司。于2021年、2022年及2023年财政年度以及截至2023年6月30日止三个月，来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，而来自最大客户阿里巴巴集团的收入分别占各期间总收入的29.2%、30.8%、 28.2%及29.7%。

“尽管我们的外部客户包括在阿里巴巴集团电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里巴巴集团以获得商家或品牌作为客户。”招股书强调了菜鸟的运营独立性，“阿里巴巴集团的电商平台一般允许商家或品牌在管理订单履约时按喜好选择物流服务供应商，而阿里巴巴集团无法对外部客户选用我们的服务施加显著影响。”据介绍，菜鸟将继续提高在阿里生态体系外的其他电商平台及在线渠道的市场渗透率，以支持未来增长。

06

结语

物流与供应链资深专家黄刚表示，今年菜鸟在配送方面有很多新的动作，“菜鸟速递”的诞生相当于把之前的“丹鸟”盘活，形成了一张新的快递网络，对标三通一达。基于菜鸟有足够大的订单支撑来养活自己的这个快递业务，菜鸟抓起部分原来分配给三通一达、邮政、顺丰的网络资源，形成自己的物流网络，也有助于形成一个很好的市值。

对于未来菜鸟可能有哪些增长方向，黄刚认为，“以菜鸟为平台，以三通一达到县域为节点，到末端的共享物流，是一张很重要的网络。未来城乡这个细分领域市场很大，在国家“乡村振兴”及“内循环经济”的政策、国内国际经济形势、人口消费能力在一线城市疲软的大环境下，中国9亿多县域级农村人口新消费的机会是个很重要的方向。包括结合今年的淘天计划的布局，背后的逻辑就是要做消费降级。大天猫时代在消费下滑、流量和红利偏向于低端消费的市场里，一定要做下沉市场。下沉市场里，淘天计划的本质是打商流，菜鸟配合打物流。菜鸟在这个方面未来有更多的增长机会，可能会成为一个新的流量增长点。”